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事件:福能股份发布2022年年报:2022年公司实现收入143.2亿元,同比增长17.8％,实现归母净利润25.9亿元,同比增长90.8％;2022Q4实现收入51.3亿元,同比增长63.7％,实现归母净利润9.8亿元,同比增长210.2％。

投资要点:

火电业绩转盈,国能石狮提供有力支撑。2022年公司归母净利润同比+90.8％,主要是因为火电业绩环比大幅改善,以及新能源业绩大增。火电控股子公司方面,2022年鸿山热电/福能贵电实现净利润5.5/0.03亿元(2021年为-0.9/-1.5亿元),扭亏为盈。一是因为供电供热价格同比上升,2022年福建/贵州煤电上网电价分别同比+19.7％/20.5％;二是公司2022年煤电发电量同比+6.7％;三是2022年国能石狮(鸿山热电参股49％)贡献投资收益4.5亿元,同比2021年的0.8亿元大幅提升,彰显了较强的盈利能力。

海风业务进入收获期,新能源业绩同比+48％。根据我们测算,2022年公司新能源业务实现归母净利润16.1亿元(不考虑投资收益),同比+48％。其中,福能新能源实现归母净利润12.6亿元,同比+16.0％,主要受益于2021年7月平海湾F区和石城海风项目并网(合计40万千瓦);福能海峡(福能股份持股51％)实现归母净利润3.5亿元,主要受益于2021Q4长乐外海海上风电场C区49.6万千瓦项目并网(来源于福州市工信局)。参股公司方面,2022年海峡发电实现投资收益5.4亿元,同比+204％,进一步贡献业绩弹性。

盈利预测和投资评级:我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为29.7/32.3/33.8亿元,对应PE分别为9X/8X/8X。维持"买入"评级。

风险提示:电价大幅下降;煤炭价格大幅上涨;用电需求下滑;政策变动风险;装机不及预期;行业竞争加剧;气价大幅下降

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