1Q23盈利短期承压,自主双子星表现亮眼

2023-05-05 11:24:20 来源:研报中心

广汽集团(601238)

投资要点:


(资料图片)

事件:公司发布2023年一季报,1Q23公司营收263.93亿,同/环比+14.03%/-10.10%;归母净利15.38亿,同比-48.89%/+25453.35%;扣非归母净利14.34亿,同比-50.51%/环比大幅改善(4Q22扣非归母净利为-2.32亿)。

1、自主双子星表现亮眼,新能源车型加速渗透

1)自主双子星表现亮眼,1Q23同比增长19.65%。1Q23广汽自主销量16.19万辆,同比增长19.65%;其中,广汽传祺/广汽埃安销量分别为8.4万辆/7.8万辆,同比分别下滑7.57%/增长74.53%。2)1Q23新能源车型加速渗透,同比增长7.42pct。1Q23公司新能源车型销量为8.7万辆,同比增长64.62%,新能源渗透率达16.11%,同比增长7.42pct。

2、价格战施压毛利率,费用管控能力提升

1)毛利率:1Q23毛利率4.01%,同比下滑2.11pct、环比下滑5.36pct,主要系价格战影响。

2)费用率:1Q23三费费用率6.99%,同比下降2.14pct、环比增长1.64pct;研发费用率1.50%,同比增长0.46pct、环比下降1.08pct。3)扣非净利率:1Q23扣非净利率5.43%,同比下滑7.09pct,主要系毛利率下滑2.11pct、对联营企业和合营企业投资收益同比下滑6.81pct。

3、埃安销量势如破竹,昊铂引领品牌向上

1)埃安销量势如破竹。2023年1-4月,埃安各月销量分别为8206/30086/40025/41012辆,累计销量11.93万辆,同比增长116.62%。2)昊铂引领品牌向上。昊铂HyperGT搭载AEP3.0纯电架构、星灵电子电器架构、ADiGO5.0人机交互系统,以及3颗二代极光雷达组成的高阶智能驾驶辅助系统。昊铂作为埃安旗下的独立品牌,有利于推动埃安高端智能电动化的探索,引领品牌向上。

投资策略:

我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润96.2/97.1/97.6亿元,对应EPS分别为0.92/0.93/0.93元,对应当前股价PE为12/11/11倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:

销量不及预期,海外市场拓展不及预期。

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